茅台酒将迎放量“大年”：消费大于收藏，囤货炒作是伪命题

茅台酒将迎放量“大年”：消费大于收藏，囤货炒作是伪命题 2019-12-15 15:02 12,044 微信扫一扫复制链接分享其他茅台、囤货茅台终端售价连续几年高位运行，令市场担心茅台酒究竟是被真实消费了，还是遭遇了渠道或者买家的囤货炒作？记者经多方渠道了解后得知，经销商层面并没有太大囤货的意愿，而消费者的需求仍主要由消费驱动，老酒市场对真实需求的扰动也有限。不仅如此，2020年起将进入茅台供应量的爬坡期，叠加渠道改革及“定向”投放，茅台酒涨价的预期也被大大释放。随着2020年春节临近，茅台酒涨价预期渐渐浮出水面，茅台公司方面则在此时选择提前释放7500吨计划投放量来对冲茅台酒价大幅上涨预期。这意味着53度飞天茅台终端零售价将很难靠近3000元/瓶的关口。多位业内人士向《红周刊》记者表示，茅台公司利用提前投放茅台酒达到“降温”市场的方法已成惯例，实际供应量及供应节奏会决定终端零售价，如果终端零售价有“大起”，可能紧接着就是“大落”。据记者测算，明年将是茅台酒放量大年的开始。另外，目前茅台酒主要是被消费而非被“收藏”。尽管茅台酒在老酒市场地位“举足轻重”，且该市场处在持续增长中，但“茅粉会”会长皮茂帅向《红周刊》记者证实，整体来看，老酒市场仅为白酒市场的一小部分，且市场重叠度不高。从2020年起茅台酒供求关系可能会缓和茅台官方公众号在12月11日引用的媒体报道显示，贵州茅台酒销售有限公司下发通知称，为满足元旦、春节“双节”的茅台酒消费需求，从2019年12月12日起提前执行2020年第一季度茅台酒计划，预计投放量达7500吨，将主要投放于经销商、自营公司、商超和电商四大渠道。如果进行同期对比，茅台在去年12月也做过提前执行2019年1~2月计划投放量的工作。但这种策略挤占了次年的计划投放额度，实际在某种程度上进一步强化了来年茅台酒供不应求的预期。茅台公司现在的做法是否在重演“历史”？答案是否定的。据茅台历年财报，茅台酒基酒在2015年出现了产能收缩为3.22万吨，同比减产幅度达到17%。2016~2018年，茅台酒基酒产能连续快速爬坡，分别为3.93万吨、4.28万吨、4.97万吨，分别为2015年产能的1.22倍、1.33倍、1.54倍。按照贵州茅台当年计划销售量与4年前基酒产量正相关“法则”，以2019年度茅台酒销售计划3.1万吨左右为基础，以1.22倍保守计算，2020年茅台酒的销售计划可能为3.78万吨，较2019年增加0.68万吨。这部分新增产能就是茅台公司调控茅台酒终端零售价格的底气。皮茂帅在接受《红周刊》记者采访时表示，茅台酒价在历年春节前都会保持高位态势，7500吨的计划额度并不算小，对零售价格的影响取决于投放的节奏和速度。一位贵州地区的经销商向记者表示，近期购买茅台酒的消费者多属春节期间需要“用酒”的，目前零售价格在2700~2800元的区间，但年后的茅台酒价可能会走下坡。在一级品酒师、资深白酒收藏爱好者、德邦基金总经理助理于波看来，供应量是影响2020年茅台酒“一批价”的核心因素，明年茅台酒价可能出现“大起大落”的局面。于波向《红周刊》记者表示，从前年开始，茅台“7500吨”量级的供应释放已经比较成熟了，其目的是为了对冲短期的需求高峰，如果供应量在短期内“脉冲式”释放，极端情况下“一批价”甚至可能回落至1500～1800元，“茅台酒价格从今年9月开始回调，有经销商曾报出1800元的期货价格”。但如果市场顺利消化这部分供应，短期内茅台酒供不应求的局面仍难以改变，零售价或许还能突破3000元的高位。消费需求占主流经销商对囤酒态度谨慎茅台终端售价连续几年高位运行，令市场担心茅台酒究竟是被真实消费了，还是遭遇了渠道或者买家的囤货炒作？这实际是有先例的，2012年时，茅台酒价和渠道库存都行至高位，但随着三公禁令的出台，过高的库存对终端零售价格形成了巨大的压力。针对有的投资人强烈质疑的经销商囤货，皮茂帅对《红周刊》记者表示，一般来说，经销商都会有几个固定的老客户和团购客户定期买酒，因此经销商会控制其出货节奏，主要目的要确保其长期“有货可卖”，因此算不上囤货。另外在临近春节等特殊时期，经销商也会根据历史价格走势延后投放的节奏。“据我接触的茅台指定经销商，基本都没有超过一个月的存货”，于波向记者证实，对于面向终端零售的经销商，在普茅上多是“赚量”而非“赚差价”，原因在于一方面是茅台酒厂商的要求，另一方面是这些代理商也多经历过2012年之后连续几年的不景气时期，因此他们手中茅台酒的销售周期不会超过2个月，进入旺季还要进一步加快出货节奏。中国食品分析师朱丹蓬也向《红周刊》记者表示，随着近期茅台销售渠道改革的深入，茅台酒价出现了明显回落，经销商的囤货热情也将消退。前述茅台酒经销商向记者表示，绝大多数经销商都不存在囤货的情况，“卖了可以再进，即使缺货时大配额的经销商也可以通过其他渠道拿货”。当记者表示希望批量购买并囤货茅台酒时，她向记者表示，现阶段茅台酒的价格并不低，市场上也有其他质量不错的酱香酒来满足需求，茅台酒进一步上涨的空间不大，而且行情无法准确预测，“真的不建议囤货，如果只是少量买那是可以的，大量囤货真的有风险”。在资深茅粉“羊总之花菜炒蟹”看来，本轮茅台酒的上涨与上一轮“疯狂”上涨有本质区别，他在接受《红周刊》采访时表示，本轮白酒景气周期背后是由真实的民间需求所推动，主体是普通消费者；其次茅台管理层也“未雨绸缪”，积极采取控量、控价、稳价等措施，防止茅台酒价再次失控而重蹈覆辙，因此本轮白酒景气周期的持续时间可能长于以往。值得警惕的是，随着经济下行，中低端白酒市场已经形成一定压力。今年二季度以来，部分白酒厂商出现了库存积压、厂商关系受损以及经销商利润压缩显著等问题。深圳宝鼎资本董事长张亮在接受《红周刊》采访时表示，其他品牌厂商的白酒库存量已经到了近年来的高位，未来2-3年市场将进入一个清库存的周期，伴随的是品牌整合或优胜劣汰，而茅台主要采取“先款后货”的预付款模式向经销商供货，经销商会考虑其打款承接能力，因此大量囤货不会是普遍情况。在经销商层面以外，茅台酒的民间囤货情况也为投资人所关注。记者在和一位资深茅粉交流时对方表示，与其说囤货不如说是收藏，“我们不是要把茅台酒存起来等升值了再卖出去，而是未来消费用，比如儿女婚宴，不能等到临用再去买，到时候你也买不到”。这样的“延迟消费”情形，在茅粉中是一个普遍现象。部分茅台酒流入老酒市场但总量有限相比消费和经销商囤货，每年都有一定的茅台酒流入老酒市场。事实上这一市场也呈爆发式增长，根据中国酒业协会联合歌德盈香发布的《中国老酒市场指数》报告，2017年老酒市场规模同比上升85%至370亿元，2018年已达到500亿元。从市场规模看，2018年国内规模以上白酒企业销售收入5363.83亿元，老酒市场规模接近白酒市场的10%。据记者了解，一些老酒公司每年都会储备一定量的当年茅台酒，但由于茅台公司管控严格，这部分新增茅台酒大多是以市场一批价甚至零售价格获得，且数量有限。皮茂帅向《红周刊》记者表示，一般而言年份更久远的老酒价格更高，且价格受白酒市场价格波动的影响较小，且存在一定的滞后性，整体来看，老酒市场仅为白酒市场的一小部分，且市场重叠度并不高，如老酒流通商会直接面向市场回购5年以上的老茅台酒。实际上，市场上已经出现一类可以参与购买白酒类的信托产品，来间接参与老酒市场的投资。据中粮信托官网显示，目前共有三款茅台酒投资信托产品，其中2017年的产品预期年化收益率6.9%~7.1%，规模1亿元，运行期限24个月，项目已到期。2019年7月和8月先后成立的两款产品规模分别为1亿元和1.8亿元，预期年化收益率达9.8%~10.0%，运行期限24个月。记者通过官网提供的联系方式，以投资者的身份致电中粮信托。客服介绍称，目前信托类产品投资门槛在100万元起，但占比较小，部分供应链产品可能是不公开发行的。记者对产品的高收益提出了疑问，该客服称上述产品都会有一定的增信措施，包括实物抵押，对于募集的款项也会有一定的投后管理。不过，中粮信托目前没有在募集期的茅台酒信托产品。于波在接受《红周刊》记者采访时表示，这样的信托类产品并不是新鲜事，早在2013年就有过老酒现货的相关产品，而其本质依然是老酒多头的策略产品。