4000亿港币IPO搁浅，百威亚太身后的中国啤酒江湖

4000亿港币IPO搁浅，百威亚太身后的中国啤酒江湖 2019-07-17 11:08 12,042 微信扫一扫复制链接分享其他啤酒之战百威啤酒界巨头之子，仅一步之遥，差点成为今年全球新晋“募资王”。近日，百威英博集团旗下的百威亚太(01876.HK)正式启动为期7天的招股行动，原计划于7月19日在港交所上市，然而7月13日百威英博（BUD.US）表示，停止推进亚太子公司（百威亚太）在香港的IPO计划。其原因主要是，“当前市场状况，公司没有在推进此项交易”。

01  4000亿港币百威亚太上市搁浅这家“啤酒界的阿里巴巴”的上市信息，曾经一时引起市场的轰动。一方面原因，百威亚太对于资本市场以及整个亚太地区啤酒市场来说，无疑是重量级选手。作为啤酒界的“巨无霸”，若成功上市，百威亚太将成为2019年迄今为止全球最大的IPO，也将成为仅次于阿里巴巴的在香港IPO的大型项目。百威亚太目前拥有百威、科洛娜、时代、贝壳、福佳、乐飞等国际品牌，以及哈尔滨、雪津、鹅岛、大雪、南昌等本土品牌。据了解，百威亚太全球公开发售约16.27亿股，其中包括国际发售15.45亿股股份、香港公开发售0.81亿股股份，报价每股40至47港元之间，上市后的百威亚太的市值介于4239亿港元至4981亿港元之间。图/招股书另一方面，这家一天卖出啤酒16万吨的全球最大啤酒制造商，实现总营业收入546.19亿美元，却欠下高达1025亿美元的净债务，给百威亚太带来争议。债务主要来自百威英博这些年“买买买”的支出。2000年，百威英博上市后开始大肆收购，其中包括福建最大啤酒企业雪津啤酒100%股份，以及全资收购哈尔滨啤酒。2016年百威英博又以790亿英镑，收购全球第二大啤酒制造商SABMiller，这成为啤酒市场史上最大收购案。据媒体报道，百威亚太“将全球发售所得款项净额全数偿还结欠百威集团附属公司的贷款，以完成重组”。分析人士认为，百威亚太独立上市可以缓解之前并购带来的资金紧张。然而，百威亚太的IPO大计近期被搁浅。7月13日，百威英博表示已不再推进百威亚太的IPO计划。无论百威亚太上市与否，夏日炎炎，啤酒江湖的战事早已打响。

02  啤酒江湖格局：巨头盘踞 “中国啤酒市场呈现寡头垄断格局，一时难以被打破，因此，百威亚太上市与否对整个行业格局影响不大。”饮品分析师韩捷告诉中国新闻周刊。中国是全球最大的啤酒市场之一，占全球啤酒销量的25%。我国啤酒行业自20世纪90年代起步，在2013年左右进入成熟期，市场竞争相当激烈。“中国啤酒行业特色就是地域划分明显。”饮品分析师赵鹏说。例如某一款啤酒在四川、东北市场很受欢迎，在深圳、广东等南方城市就销量一般。青岛、雪花、哈尔滨啤酒都有这样明显的区域分布。“我们一般喝青岛、雪花、纯生，比较清淡。”福建人小庄告诉中国新闻周刊，而西北人李笑则是喝雪花勇闯天涯、百威。“我们北京孩子基本上喝燕京长大的”，北京人张玉舟则表示。同是北京人的小吕说，“燕京、青岛、科洛娜、雪花勇闯天涯这些都是喝啤酒的时候比较常喝的。”“从省份来看，2017年中国市场有70%以上的省份格局已定，出现了明显的胜出者。只有云南、湖南、广东、吉林、河南、江苏、江西7个省份处于胶着状态，最大龙头市占率也未超过40%。”广发证券食品饮料行业首席分析师王永锋表示，啤酒企业若想在其他龙头的优势市场，撬动一定市场份额，将会十分困难。经过多年跑马圈地，中国啤酒市场基本被华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯五家寡头垄断，雄踞一方。“中国啤酒市场目前形成了三大梯队”，王永锋向中国新闻周刊表示，“第一梯队的五大啤酒企业（CR5）市占率在17年达到75.2%，第二梯队为区域性和地方性啤酒企业，第三梯队为地方中小型啤酒企业。”在五家行业主导者中，可以划分为“三超两强”，三超为华润雪花、青岛啤酒、百威英博；两强为燕京啤酒和嘉士伯。其中，“三超”占据啤酒行业市场份额高达59%，三超两强合计市场份额合计高达73% （2016年数据）。这五家啤酒企业占有率分别为：华润啤酒约27%、青岛啤酒超 18%、百威英博约17%、燕京啤酒约 9. 5%、嘉士伯超 5%（2017年）。五大啤酒企业之外，第二梯队的地方性强势品牌具备明显地域优势，主要表现为地方啤酒品牌在当地具备较高知名度、消费者忠诚度以及渠道商认可。例如：新疆的乌苏啤酒、河南区域的金星啤酒、广州的珠江啤酒等。最后，啤酒市场中还存在一些产能较小的地方性小品牌，也就是第三梯队，这些品牌部分在亏损边缘，在日益上涨的原料成本和激烈的市场竞争下，存在一定被淘汰的风险。“总体而言，CR5垄断格局不会发生太大改变。”艾瑞饮品分析师赵鹏表示，“CR5企业将呈现此消彼长、动态均衡的状态，不会出现结构性的调整。”在赵鹏看来，国内啤酒市场还是以中低端啤酒市场为主，在中低端啤酒市场中华润雪花占较大的市场份额，其他CR5之外的品牌也普遍处在中端和中低端；而在高端啤酒市场，百威一家独大，喜力占据一席之地。03  变局“我更爱喝威士忌，周围女生喝起泡酒和红酒，男生喝伏特加等烈酒，我跟朋友们喝啤酒还是不多。相比之下，我的父辈们还是爱喝燕京、青岛，也爱喝白酒。”在金融行业工作的小崔表示。小崔的饮酒习惯不是个案，“葡萄酒、预调酒等品类渗透加速，品类质感满足个性化消费需求，替代效应明显。”赵鹏告诉中国新闻周刊，“我国啤酒消费主力人群是介于20至39岁的青壮年群体，不可否认青年群里，特别是90后的消费习惯有所改变。”据《啤酒行业投资价格报告（2019年5月）》，1998年至2013 年全国所有省市啤酒产量年复合增长都为正，啤酒行业产量在2013 年左右见顶，突破5000 万千升，随后逐年下滑，2013年至2016 年大部分省市年复合增速为负，显示各市场渗透率普遍已经饱和。中国啤酒行业消费量已经被充分挖掘，是个竞争胶着的饱和市场。尽管面临主力人群消费习惯改变，在多名分析人士看来，中国高端啤酒市场还是存在增长空间和足够机会。一方面，中国啤酒人均消费较低，存在显著增长潜力；另一方面，消费升级、城镇化以及餐饮消费多元化都推动中高端啤酒的消费。“尽管国内啤酒市场还是以中低端消费为主，随着消费者习惯改变，精酿啤酒等高端啤酒将会有更多机会。”赵鹏告诉中国新闻周刊，未来在消费者中高档消费偏好加速，以及啤酒产商主推下，预计中高档啤酒的占比仍将进一步提升。“整体来看中低端啤酒市场未来发展会相对保守，不会呈现明显的增长，高端和超高端啤酒增长将是比较明显的。”杨岷峰表示。根据Euromonitor数据统计，中国中高档啤酒（Euromonitor终端统计价格7元及以上/L）占比已从2011年的38.4%提升至2017年的60.9%。低端保市场，高端创盈利。正是看到高端啤酒市场的未来前景，不少低端啤酒正在尝试布局高端啤酒。本土品牌受限于品牌影响力和产品差异化，较少进行激进的品牌塑造动作，因此与海外高端啤酒产品线贴身肉搏并非良策，故而将主攻方向放在中端市场（如华润雪花勇闯天涯）。在这一档位培养大量终端消费者后，本土品牌通过渠道优势向高端市场的渗透（如华润雪花脸谱系列）。“在消费升级和高盈利水平的驱动下，各大啤酒公司均力推中高档新品，抢占非现饮终端高档听装产品的市场，加强终端分销覆盖及陈列。”王永锋表示。在他看来，过去各啤酒企业之间担心份额丢失在直接提价上较为谨慎，而目前行业CR5从2008年55.2%提升到2017年75.2%，龙头企业地位稳固，因此在2018年纷纷选择在各自优势市场提价，以应对包材、大麦等成本的上涨。相应的，高端啤酒也在积极布局低端啤酒市场。“百威英博、嘉士伯等海外厂商通常拥有较高的品牌声誉，故而将自身品牌定位高端市场，将本土品牌狙击在高端线以下。再通过旗下的本土品牌与本土厂商在经济档和中档市场鏖战。”赵鹏告诉中国新闻周刊。