疫情之下，白酒股大跌，为何券商仍然看好五粮液和牛栏山？

疫情之下，白酒股大跌，为何券商仍然看好五粮液和牛栏山？ 2020-02-11 11:06 12,029 微信扫一扫复制链接分享其他五粮液、牛栏山春节开盘之后，A股上的白酒板块出现大幅回调势头，与春节之前的“波峰”相比，个别白酒企业的股价跌幅在20%以上。因此，对于白酒板块的2020年走势，股民在贴吧里可谓是“吵翻了天”，悲观者有之，乐观者亦有之。然而，从目前情况来看，白酒人士和证券机构对于白酒板块的信心依然坚挺，并未受到外界太大的影响。博星证券研究所所长、首席投资顾问邢星指出：“2019年白酒行业产业调整成果进一步释放，伴随着酒企迎来涨价潮，中高端产品价格得到明显提升，判断2019年全年白酒行业赢利继续保持乐观局面。展望2020年，预计白酒市场仍将保持总体平稳状态。”以五粮液为例，元旦春节期间，已经全面完成旺季销售目标，仍将推动全年销售收入保持两位数以上的增长。《五谷财经》获悉，五粮液总体营销形势良好，渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期，且春节后动销占比较低，对2020年影响有限。中泰证券在研报中表示，由于高端酒动销集中在春节前，预计春节前五粮液已完成旺季动销的80%，因此春节后消费断档对全年销量的影响预计在个位数。渠道调研显示，第八代经典五粮液（俗称“普五”）在主要地区的批价维持在910元/瓶左右，春节前终端动销旺盛，且当前经销商的库存不到1个月。“我们预判高端白酒及偏家庭消费的大众品影响较小，高端白酒节前消费占比较大，且企业今年定调偏稳，偏家庭消费属性的大众品受影响幅度显著小于外出餐饮消费，且部分受益近期囤积消费。”招商证券食品饮料团队认为，高端白酒影响幅度较小，且企业调节能力更强，全年目标达成概率较高；即便在批价波动过程中，短期边际资金流出，反而是优质标的配置良机，预计幅度有限。除了五粮液，偏家庭消费属性的牛栏山也表现良好，这也是其母公司（顺鑫农业）的股价并未大幅回落的原因。安信证券在研报中指出，牛栏山中低端产品以自饮消费为主，70%以上为居家日常消费，渠道销售结构中餐饮占比较低。因此，自饮消费基本不受影响甚至有所提升。招商证券食品饮料团队也认为，作为大众白酒的牛栏山，常饮消费占比高，偏刚需属性，消费影响较小，因此，公司调节余地充足。根据渠道调研情况来看，牛栏山各个省份2019年销售完成情况较好，2020春节前经销商打款比例较高，华东及山东等地区春节打款完成约全年的50%左右，同时春节前发货量占打款规模在90%以上。“牛栏山春节前终端动销顺利，预计节前动销比例约占打款50%，春节及当前库存较多在县级经销商环节，正常年份下需要动销至4月，中间基本无需再次物流输送。”安信证券表示在当前背景下，牛栏山基本已提前完成上半年销售，且不受物流限制影响，预计2020年全年白酒销售增长形势良好。尽管五粮液和顺鑫农业受到了证券机构的青睐，但同样值得关注的是，2020年白酒行业分化势头将持续下去。正如食品产业分析师朱丹蓬所言：“从白酒行业2019年基本面来看，高端酒企呈现出多次涨价成功、继续控量保价、深挖价值、涨幅不大的特点；次高端酒企呈现出将继续被动式涨价、加大渠道利润，但裸泳企业持续出现；区域性龙头酒企呈现出持续价格战策略，收缩市场战线、聚焦核心市场；而区域性较弱的酒企，则面临被整合的趋势。因此，判断2020年白酒行业将会加速分化。”对于2020年白酒板块走势，国盛证券分析师符蓉指出，2019年以来，白酒行业分化更明显、品牌张力愈发显现，2020年需要关注低估值标的是否有反转和变化的机会；此外，消费者对飞天茅台价格的心理认知提升，对高端白酒的价盘有一定的支撑，对普五站稳千元价格带和国窖1573价盘提升同样有正面作用。符蓉认为，投资者如果能降低预期收益率，白酒板块配置价值依旧明显。行业挤压式增长不变，名酒龙头稳健性较强。而安信证券苏铖团队则表示，2020年白酒行业仍是结构性景气，这体现了消费升级的基本逻辑和部分价格带“刚需”逻辑。“刚需”逻辑来自三个方面：一是低端刚需，大众主流低档光瓶酒高频次低单价，消费者集中于县乡农村和城市低收入人群及流动打工人口；二是大众主流中档，价格在100元-300元，涵盖二三四线城市居民大部分消费场景，200元中枢价格带放量增速更快；三是高端刚需，以高端社交为主要应用，涵盖部分投资和收藏需求。从白酒周期更迭情况来看，核心刚需及主流价格带的抗风险能力和恢复能力更强。因此，在投资标的方面，苏铖团队建议配置五粮液、顺鑫农业、泸州老窖等优质标的。