【招商食品︱最新】白酒停货挺价潮思考及近期跟踪

【招商食品︱最新】白酒停货挺价潮思考及近期跟踪 2018-06-22 10:48 12,035 微信扫一扫复制链接分享其他酒类流通国窖1573汾酒舍得茅台五粮液一、渠道调研周周鲜：茅台价涨、国窖加大渠道推力茅台：批价维持在1650-1700，终端持续缺货，相较去年，由于供给紧缺导致的价格上涨，今年更多表现出发货节奏正常，需求旺盛导致紧缺。6月新货10号左右到位，满足之前欠货，继续保持较好动销速度，延续紧平衡状态。系列酒完成1.3万吨，增量31%，销售金额增长72%，价格提升31%，二季度继续延续一季度近70%增长。五粮液：本周批价企稳，部分市场反馈有回升趋势。从渠道了解到公司近期可能会出台控货挺价政策，当前打款近去年计划的70%，发货量也超过1万吨水平，渠道库存保持在合理的1个月水平，终端库存合理。经销商反馈如控货挺价策略得以实施，批价有望小幅提升。国窖1573：批发价格保持730-740的水平，终端800元，但公司加大华东市场的政策力度，渠道推力较强，终端的铺货量大幅增长。水井：经过4-5月份控量发货后，6月渠道库存回落至1个月以内，近期开始加大发货量。舍得：渠道库存持续下降，从4月份的2-3个月水平，下降至当前1个月左右。由于经销商Q1开票较少，Q2开票量有所提升，二季报增速有望加速图：上海麦德龙商场：茅台及五粮液52度缺货，低度及1618五粮液有货，国窖1573及特曲铺货较多二、白酒停货挺价潮思考：蓄势中秋旺季，行业超长周期近期白酒出现停货挺价潮思考：蓄势中秋旺季放量，行业稳步走向超长周期。五粮液部分渠道停货，控量挺价，汾酒对青花全面停货，老窖西南区建议渠道价810，之前5月份水井也在进行控货，糖酒会后，淡季再次迎来停货潮。看似渠道库存较高，公司被动停货挺价，实则旺季加大发货、淡季停货挺价的节奏从16年开始就已形成。毕竟多数白酒企业很难形成茅台的卖方市场，通过挺价实现价格上行是必要手段，实现渠道较为合理的利益分配，旺季加大发货，业绩亦可得以保持稳定增长。通过发货和停货的调整，出货量和批价得以均衡，即为公司业绩和渠道利益的平衡。此举未来还将会不断出现，避免过去行业大幅周期波动，保持更为良性增长，稳步进入超长周期。节假日影响勿忧，中高端名酒价量向上趋势不改。5月社零销售总额同比增长8.5%，限额以上企业商品零售总额增长5.6%，环比增速均出现下降，其中烟酒类零售总额增长4.8%，引发不少投资者 担忧消费需求放缓。烟酒类单月波动受节假日较大，去年和今年多个出现增速不足5%的月份，均为节假日时间错位所致，端午节去年在5月，今年在6月，导致5月数据波动亦属正常。对白酒行业而言，行业销售量几无增长，表现出挤压式升级趋势，名酒提价和升级将是主旋律。未来对于白酒行业的销量数据或销售收入数据波动，可不必过分担忧，更需关注上市名酒的份额提升和价格上行三、投资策略：白酒推荐终验证，看好切换行情年初以来白酒板块悲观预期基本修复，招商食品团队持续强力推荐终获验证。年初市场对食品饮料板块的高预期，在茅台发货量增幅有限、五粮液批价略降、部分公司年报低于预期的背景下，经历为期两个月的预期回落后触底反弹，我们也多次提醒预期低谷的买入机会，是市场最坚定的白酒看多声音。一季报披露后，市场逐步重拾对白酒的基本面信心，高端白酒增速虽不如去年，但仍然快于不少其他子行业，更添地产白酒的业绩超预期，白酒板块迎来红五月，招商食品团队持续强力推荐白酒板块，终获市场行情验证。当前来看，一线白酒估值修复至25倍，地产白酒修复至25-30倍，悲观预期带来的超跌空间基本修复。看好下半年切换行情，继续买入白酒板块。我们近期跟踪，地产白酒4-5月份销售情况依然不错，继续保持高增速、快升级的趋势，我们预计地产白酒中报仍有靓丽表现，考虑到当前估值水平，建议逢低买入，优选徽酒古井、口子，及江苏新秀今世缘。当前位置，我们认为全国性品牌性价比更显。高端白酒中，预计五粮液、老窖中报均有加速增长潜力，次高端汾酒、水井坊受二季度发货放缓影响，股价近期滞涨明显，消化年初高估值，但看三季度及来年空间更显，建议积极布局。总结：当前位置白酒板块修复年初悲观预期，继续看好下半年切换行情，逢低买入地产白酒，现价买入全国性品牌。重视食品板块估值重构，持续买入行业龙头。四、重点公司跟踪泸州老窖：高端延续正循环，特曲发力大众酒。媒体报道老窖西南区建议渠道供货价格810，西南市场品牌基础好，但竞品较多，老客户对价格比较敏感，定价稍低也属正常。华东市场建议供货价为840，补贴后折算下来实际成本在600，批价740，终端800左右，渠道利润分配较为合理。近期国窖在华东市场表现出强劲攻势，低度国窖在江苏放量式增长，在上海地区渠道推力较强，终端铺货率明显提升。此外公司董秘接受媒体专访表示，老窖上市公司的发展一定是伴随着老窖特曲品牌的复兴，公司将在渠道和投入上更加侧重特曲，这也与当前市场大众白酒的持续升级趋势相符。公司从 17年四季度开始将广告营销重心向特曲倾斜，去年整固价格，今年一季度放量加速增长，从渠道草根调研了解特曲增长 30%以上。当前市场并无 200 元价格带全国化大单品，特曲在市场具备较强品牌力，对其发力大众酒升级充满信心。建议阅读最新报告《泸州老窖：高端延续正循环，特曲发力大众酒》。五粮液：改革攻坚，戮力前行。公司近期开会讨论市场价格策略，近期有可能出台相关挺价政策。我们认为，挺价政策的核心方向是提高批发和终端价格。五粮液批价疲软，背后两大问题：一是经销商政策存在差异，渠道占用资金较多，低价甩货成为常态，扁平化过程中对库存和价格管控不足。二是公司实际出货量不低，目前打款量接近去年70%，发货量已超过1万吨，渠道库存在1个月水平。公司已着力解决渠道和价格，招商工作暂缓，更注重核心终端质量。18年步入营销改革年，改革推动并非一蹴而就，但公司改革方向清晰，态度坚决。当前股价包含悲观预期，静待公司改革加速，释放更大业绩红利。维持18-19年EPS为3.42和4.38元，给予19年24倍，维持103元年目标价，维持“强烈推荐-A”评级。建议阅读最新报告《五粮液：改革攻坚，戮力前行》。汾酒停货点评：理顺渠道巩固价格，来年增长空间清晰，继续强烈推荐！近期媒体报道，青花汾从6月15日起全国范围内停止接单。我们认为，汾酒此次淡季停货，有利于消耗市场库存，进一步理顺渠道，同时有利于汾酒巩固产品价格，此次停货将刺激终端供货价和零售价上涨，推进青花30和青花20分别站稳600元和400元价位段，后续可能进一步促进出厂价的上涨。近期跟踪结果，汾酒二季度发货节奏放缓，意在降低库存、理顺价格，但目前发货量仍已完成全年任务一半，部分区域超额完成，整体库存良性。当前公司改革的步伐正在加速，聚焦青花产品结构不断优化，省外加速拓展，全国化布局稳步推进。汾酒超强的品牌力叠加内部机制不断改善，来年增长空间清晰可见。维持18-19年16.00、22.11亿利润，省内费用低投入和产品结构升级，潜在利润率将继续拔高，给予19年30倍，目标价76.5元，建议阅读最新报告《山西汾酒：改革步伐加速，来年增长空间清晰》，继续强烈推荐！