酱酒崛起是白酒品质的终极之战，浓香的道路酱酒会重走一遍丨洞见
酱酒崛起是白酒品质的终极之战，浓香的道路酱酒会重走一遍丨洞见 2020-09-13 10:46 12,030 微信扫一扫复制链接分享酱酒酱酒、权图编者按：酱酒热，是众所周知的现象。酱酒不仅受消费层面的追捧，也吸引了资本层面的关注。普遍关心的几个问题是：酱酒产业目前到底到了哪个阶段？还有没有机会？机会点在哪里？未来有哪些企业可能在资本上有想象空间？
日前，资深酱酒专家、权图酱酒工作室创始人权图在出席中泰食品饮料组织的消费论坛活动时，分享了他对酱酒产业的最新研究成果，对以上问题进行了解答。以下是他的演讲实录。
文丨资深酱酒专家、权图酱酒工作室创始人 权图
非常荣幸给大家汇报酱酒。
我是做这个产业研究的，可能和你们做投资的不一样。白酒行业非常火，从未来趋势来看，白酒有两个趋势我认为比较确定：第一个趋势是品牌的集中度越来越高，目前中国有19家白酒上市公司，龙头企业未来收入占比会越来越高，这个行业是传统行业，未来就是品牌集中度不断提升；第二个趋势，有一些品类的变化，比如说酱香型白酒，他的占比在不断上升。
今天我和大家主要分享一下酱酒。现在19家上市公司里面，只有一家是酱酒，但国台和郎酒已经正在IPO，估计明年会上（市）。未来白酒上市公司的板块里面可能会有三分之一的企业是酱酒。这个板块从投资角度来说比较重要，未来你们可以重点布局。
我和大家分享一下这个产业的特点。我研究酱酒有十几年的时间了，主流酱酒的企业都在合作，作为战略顾问合作，所以我跟大家分享一下。
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为什么说“天下好酒以酱香为最”？
首先跟大家讲一下知识层面的东西，因为大家和我不一样，你们是做投资的，我是专业搞这个行业的，有些酱香的基础知识先说一下，方便大家后面的理解。
第一，天下好酒以酱香为最。为什么呢？就是因为我们白酒有12种香型，四大八小，12种香型最好的就是酱香。如果按照茶叶那样分类的话，干净简单是清香型，代表白酒的复杂和健康的是酱香型，有点像茶叶里面的普洱，而且是生普，浓香就像是铁观音，米香基本就是像花茶。酱香有这几个特点，第一，耗粮最高，五斤粮食一斤酒；第二，周期最长，按照茅台的工艺，生产一年，储存四年；第三，工艺复杂，在白酒里面是最复杂的。品质最好，关键是对人体伤害最小。大家知道酒喝多了会伤身，适量的情况下酱香是有利于身体健康的，所以在座各位你们可能也会喝酒，有选择的情况下我建议你们喝酱香，只要你不是严重酒精过敏每次控制三两之内，对身体没有伤害，最多不要超过半斤，否则身体受不了。
第二，讲一下工艺。酱香白酒有两种原料，小麦和高粱。茅台用的高粱一定是当地的红缨子高粱，用曲量大，有一半是曲。第二个特点是高温工艺，“四高两长一多”，特点是把有害的物质挥发了，产生很多类似于咖啡一样的烘焙的味道，一年七个轮次，多轮发酵。浓香和酱香不一样，浓香对老窖池比较依赖。酱香80%的优酒率，按照这个工艺做出来，茅台的基酒做出来，80%可以作为茅台，20%作为系列酒。这就是为什么酱香型的酒产量比较小，茅台现在也就七八万吨产能。浓香（生产）很容易，就是因为工艺的不同。
还有一个，为什么酱香喝得出健康，茅台一直讲这个观点，酱香白酒有什么特点，我总结一下：酱酒的特点第一是真正的酱香白酒百分之百是纯粮固态；第二个特点，酱香是中国白酒里面消费层次最复杂的，酱香白酒有1400多种香味，浓香是680多种，所以清香代表中国白酒的干净，酱香代表最复杂；第三，酱香白酒有时间的维度，这个很重要，有金融属性，这个酒生产出来三个月有质量的提升，茅台的基酒每年有15%的自然增值的幅度，所以就越放越值钱。浓香白酒基本看不到（卖得好的）年份酒，为什么？这和工艺有关系，浓香不太适合做年份酒，为什么？因为浓香白酒的原酒都在68度以上，一定要降度，要加纯净水，加了以后香味有损失，怎么办？只能用其他的调味酒补，所以时间长了以后分子结构不稳定，容易有水解的现象。酱香白酒原酒生产完，七个轮次在一起就是53加减一度，所以酱香白酒的时间维度比较好，其他香型的白酒时间维度比较差一些，其他香型的白酒基本没有年份概念。
这是酱香白酒的一些特点，所以建议大家有条件的话尽可能选择酱香白酒，因为品质好，对人体伤害小一些，同时口感比较醇厚，回味悠长，这是它的特点。
你们可能更多关注的是资本市场的情况，我从实物的角度也介绍一下，酱香白酒，实物也是可以赚钱的。我简单介绍一下，关于这个酱酒的比例。为什么讲酱酒有实物的特点价值呢？他有金融属性，随着时间会增值，（同一批次的好酱酒）这个数量是减少的，因为不停的有人喝，同时质量是上升的，多放三个月、半年，质量有明显的提升，同时价格也在增长。所以酱酒的投资属性是比较明显的。我用飞天茅台的一个出厂价格图给大家做一个展示，如果用实物和股票来对比，可能实物涨的更凶。1951年的时候是1.28元一瓶，1987到1988年一下子到100元一瓶，现在零售价已经到三千元左右，渠道利润两倍三倍于厂家利润。我个人认为，预计今年（茅台）出厂价有提升的可能。所以茅台酒的价格，就是快速增长，快速提升，基本上两三年就要提一次价。这是一些实物的价格，前面我列了一些茅台的价格，这边是生肖酒，茅台的生肖酒推出有6年的时间，现在的羊年茅台，已经2万元一瓶。所以说，酱酒的（金融）属性是比较明显的。
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酱酒的崛起是一次白酒品质的终极之战
现在我们回到真正交流的产业情况，前面是关于一些常识类的介绍。大家比较关心酱酒产业目前到底到了哪个阶段？机会点在哪里？未来有哪些企业可能在资本上有想象空间？我大概给大家做一个简要的分析。
为什么酱酒这么火？到底是茅台推动的，还是其他原因导致的。我综合分析是四个原因：
一，酱酒的崛起是品质引发的。中国白酒的发展历史就是风味品质不断提升的过程，八九十年代都是清香白酒，那时候物质比较匮乏，人们喝酒只要喝点酒精就可以，对风味、舒适性要求不高，而清香白酒耗粮比较低，周期短，香味也比较简单。那时候汾酒是行业的老大。到1998年左右，假酒案爆发以后，慢慢浓香白酒成为老大，以五粮液为代表。今天浓香占了70%以上（的市场份额），浓香的工艺（相对清香）复杂一些，同时对原料和窖池比较依赖一些。今天酱酒的崛起也是一样，慢慢的高端消费群体就转向酱香。在高端白酒市场，一半以上喝酱香，为什么？因为茅台2019年的销售量，一家的数量超过了五粮液+国窖1573以及梦之蓝这些产品，高端（消费）里面有一半都喝酱香了。所以说，酱酒的崛起不是简单的茅台的带动，是品质升级的结果。因为现在人的生活水平比较高了，人们从喝酒、喝好酒到喝健康的酒。酱酒是白酒里面最健康的，风味最复杂的，饮后最舒适，导致现在人们对酱酒的追逐，酱酒的崛起是一次白酒品质的终极之战。酱香之后，我们已经找到比酱香更好的酒，可能就是老酒。
二是茅台的引领。茅台培养了一千万的核心消费人群，这一千万人群是最有购买能力的金字塔尖的核心人群。
三是移动互联网的教育。2014年是移动互联网的元年，我们这么传统的行业和移动互联网有什么关系？以前酱香的（好）是一小部分人知道，就是这些高端人群。现在通过微信、微博、今日头条等等，全民都知道酱香好了。酱香的好一下就让移动互联网推广出去，以前酱香的消费人群一千万，现在一下子一两个亿，消费人群十倍二十倍的增长，导致现在全民喝酱香，所以酱酒呈现了非常快的增长速度。比如你们看白酒其他的企业，包括上市公司企业，半年报出来就是百分之十几增长就算高了，酱香酒企其他没有上市的规模型企业，今年上半年很多企业是增长60%以上，他们的增幅是普通白酒（企业）的三倍以上。
四是有资本在后面推动。目前投酱香白酒的(资本)有一千个亿，除了茅台郎酒之外，有很多酱酒的投资。因为有这个资本的推动，酱酒起来就非常快。
四个原因综合起来，酱酒已经变成白酒行业未来最具有增长空间、最有溢价能力的品类。今年你们可能看不到，只有一个茅台，其他（酱酒企业）没有上市，我认为未来十年左右，中国白酒上市公司里面将有三分之一是酱酒（企业），会有越来越多的酱酒企业登陆上来，这是一个大趋势。
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浓香的道路酱香会照样走一遍
我个人认为酱酒的崛起，是长达20年以上的长周期行为，现在才刚刚开始。到底酱酒行业多大体量，（按）工业口径（统计）2千亿，（按）市场口径（统计）3千亿，产业利润是1千亿。2019年产能55万吨，年销售额1350亿，占行业20%，年利润550亿，占行业38%。酱香有这么大的产能，酱酒到底可以做到多少？目前酱酒的产能是55万吨左右，其中按照飞天茅台的工艺（生产的）30万吨不到。酱酒对环境比较依赖，虽然原料和工艺可以复制，但是对环境比较依赖，（核心）产区的极限容量是60万吨，上千年的白酒酿造历史总结出来，中国酱酒的（核心）产区就在赤水河边，这是一个非常不平（整）的地方，是山区，所以（赤水河）上下80公里的（范围）极限容量只有60万吨，这个产能是有天花板的。而且酱酒是以产定销的，今年茅台酒的产量是2016年基酒产量乘以80%，（其他）酱酒也是一样。其他产区中的四川（产区）有10万吨（产能），另外的产区还有10万吨（产能），加起来80万吨（产能）。
那么现在我们（在市场上）听到的茅台比较多一些，其他的没听到什么，这个和产业发展的成熟度有关系。酱酒的发展是三个阶段，浓香的道路酱香会照样走一遍，二十年前浓香就是这样走的，现在酱香也会这样做。第一个阶段是战国时代，就是有很多品牌，都很赚钱，一片混乱，目前酱酒就是这样的，上千上万个品牌，还在混战之中。第二个是品牌竞争时代，我们四川的宜宾产区，泸州产区以前有上千家企业混战，浓香的中小企业基本已经生存非常艰难了，甚至有多年酿酒的中小酒厂把窖池停了。浓香白酒停产是很严重的事情，基本很难恢复了。所以说，浓香白酒二十年前是这样，大大小小很多企业都在发展，现在你看浓香白酒，品牌化已经很集中。就在四川的六朵金花里面也分化的非常明显，水井坊、沱牌他们的体量和五粮液、剑南春比就差很多了。现在酱香是全民都赚钱，而且现在的增长是来自于野蛮生长，是抢的浓香白酒的市场份额，总有一个临界点，两三年以后会进入一个品牌竞争的阶段，大企业优势越来越明显，包括可以看到的茅台、郎酒、习酒等等，到最后品牌会越来越集中，酱酒现在处于上半场的阶段，可能从二级市场来看机会不多，但是从一级股权投资来看，是一个蛮好的机会点。现在很多企业才开始做股份制改造，投资机会是挺大的。
关于未来的品牌竞争，第一是价格，酱酒的价格阶段都有成熟的产品，酱香现在是两个大价格段，一个是1000元以上的以茅台为主，第二是500到1000元的，（主要是）红花郎的15年、国台的国标，其他的都比较小，但是酱酒的特点是由高往低打。第二个是酱酒很容易出现大单品，这个和工艺有关系，浓香的优酒率只有百分之十几，酱香可以达到80%以上，所有的主流酱酒的企业大单品很容易出现，比如说郎酒的15年，销售占到50%到60%，习酒1988也占15%以上，酱酒很容易出高端产品，浓香不一样，浓香一个剑南春就卡住了400元，一般的品牌很难超过这个价格。酱香就很容易到几百以上，酱酒的核心产品定价，零售价一定是500到1000元之间，不会做一两百元（的产品），好的酱酒零售都在500元以上。
同时酱香的打法不一样，浓香的打法是投广告和渠道铺货，酱酒除了品牌打造，落地的体验工作做的比较扎实，尤其是围绕品鉴会、酒道馆，包括茅台做茅粉节。这方面郎酒变化很大，以前（郎酒）是围绕广告和渠道（做市场），现在已经围绕郎酒庄园，这就是一个平台，就是做消费教育和品质教育的平台。同时酱香是一个全国化的香型，一个特点是南方好于北方，第二个（特点）是经济越发达的地方越好卖，比如江苏，这里的酱酒份额特别好，茅台是这样，郎酒也是这样，为什么呢？就是因为经济越发达，大家的购买力越强，同时对品质越重视，对酒的品质要求越高。所以说，酱酒的品牌竞争，我们认为3-5年内，竞争压力会越来越大。
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酱酒已到资本加持的时候
但中小酱酒企业的机会已不多
酱酒厂投资窗口逐渐关闭，什么意思呢？对投资来讲是好机会！因为大酱酒企业越来越多，资本化改造越来越多，你们投资的机会越来越多了。但是从实体产业投资来看，我们认为中小酱酒企业慢慢没有机会了，因为酱酒的资金门槛和时间门槛非常高，需要两头投钱，生产酒要五年之后才能用，一个酒厂要形成稳定的品质和风格体系要十年时间。第二，酱酒的名酒品牌不多，大多数是非知名的企业，或者二三线企业，品牌（建设）也需要投很多钱，两头投钱的时候，一般的资本扛不住，而且现在酱酒投资门槛非常高，现在都是投万吨的，没有几千吨的，这已经到了一个产业门槛越来越高的时候。第三，酱酒的产能，茅台的扩产基本已经到一个平衡点了，5.8万吨，但是茅台的系列酒正在扩产，比如在习水这个基地要做3万吨的产能，习酒和郎酒也在扩产，2018、2019到2020年他们在快速的扩产，集中放量是5年之后，2023到2025年，所以中小资本的机会越来越小。这些小资本会被大资本整合。赤水河产区中小酒企将进入整合期，这也是一个大趋势，没法改变的。
茅台这个航母体量惊人，这个你们非常熟悉了，首先茅台这个超级的品牌红利，我们以前行业说是茅五剑，现在是茅台孤独求败了，现在系列酒也到100亿了。从产能来看，茅台集团是20万吨级，股份公司5+5万吨，集团10万吨，我保守估计五年后（茅台酒）收入是1500亿，去年茅台酒销量3.45万吨，收入758亿，系列酒销量3万吨，收入95亿元，茅台吨价220万。测算假设按照30%的提价率，五年以后会达到1430亿，系列酒达到200多亿，加起来最保守是1500亿，甚至到2000亿左右。所以虽然茅台的酒这么贵，但是确定性非常高，不会有大的波动，只会越走越好。今天茅台不提价不是不想提，主要是基于非市场层面的考虑，今年提价可能性较大，茅台可以重点关注。
你们以前除了茅台基本不关注其他的酱酒，现在酱酒已经到了一个资本加持的时候了，现在国台、郎酒已经报材料了，还有其他的习酒、金沙等等都有上市的可能，而且有的已经进行资本化改造了，比如酣客，洋河已经进来了。这几年我在贵州比较多，明显感受到大资本对酱酒关注比较多，我们认为酱酒未来会是一个非常好的投资品种，也是你们可以重点关注的。
