又见“分水岭”！藏在白酒半年报中的4个信号丨酒业家观察

又见“分水岭”！藏在白酒半年报中的4个信号丨酒业家观察 2022-08-31 18:31 12,014 微信扫一扫复制链接分享白酒白酒如果说市场是把“量天尺”，以优胜劣汰来促进行业发展。那么，疫情就是针“催化剂”，全面检验企业的经营实力。2022年白酒上市公司的半年报已经全部出炉，作为白酒行业的核心骨干企业，上市公司的报表透露出信息和趋势，足以让我们看清行业发展的大致轮廓，而“分化”这个特征，则在今年的半年报中体现得尤为明晰。“（白酒行业）分化在加剧，市场在调整，消费在收紧。每当这个时候，就是‘分水岭’到来的时候，（白酒）可能又要变天了！”白酒资深观察专家、九度咨询董事长马斐向酒业家表示，如果下半年的旺季不能释放库存，对于酒企、酒商而言，无疑都是将是灾难性的。酒业家观察发现，2022年白酒上市公司半年报所释放的四大征兆，让“分水岭”展现得尤为明显。一个新的时代或许已在路上。01

“马太效应”明显，白酒阵营分化加剧分化，是近几年白酒行业经常提到的一个热词，其核心原因是消费的转移与集中，使名酒及区域强势品牌越来越受消费者的欢迎，百亿级的名酒及品类龙头，从原来的高端一枝独秀，发展到了几乎全价位覆盖。这些强势品牌，正在加大对市场、渠道和消费人群的收割。从酒业家的统计来看，上半年营收的前五名分别为576.2亿元的贵州茅台，412.22亿元的五粮液，189.08亿元的洋河股份，153.34亿元的山西汾酒和116.64亿元的泸州老窖。这五个企业为清一色的名酒企业，总营收达到1447.48亿元。2021年上半年，营收前五名的分别是490.87亿的贵州茅台，367.52亿元的五粮液，155.43亿元的洋河股份，121.19亿元的山西汾酒和93.17亿元的泸州老窖，总营收为1228.18亿元。两相比较，可以明显看出，白酒上市公司前五名企业的半年总营收，今年比去年增加了219.3亿元，同比增长17.86%。在二季度白酒市场整体基本停滞的情况下，前五名白酒上市企业依旧能够取得如此亮眼的增长成绩，显露出这些企业的品牌产品在消费层面的受欢迎程度。“茅、五、洋、汾、泸这五家企业，都是当下白酒行业的当红企业，（酒商中）有谁不想跟他们做生意？”成都酒商曾总向酒业家表示，这五家企业的成功，是企业努力的结果，也是消费选择的结果，消费向名酒集中乃大势所趋。在净利润层面，去年上半年前五名的企业中，贵州茅台的净利润为246.54亿元，五粮液为132亿元，洋河股份为55.61亿元，山西汾酒为35.44亿元，泸州老窖为42.26亿元，净利润总额为511.85亿元。今年上半年前五名的企业中，贵州茅台的净利润为297.9亿元，五粮液为150.99亿元，洋河股份为68.93亿元，山西汾酒为50.13亿元，泸州老窖为55.32亿元，五家企业的净利润总额为623.37亿元，增长了115.52亿元，增幅达21.79%。显然，在营收与净利润的增长上，头部名酒的优势十分突出。我们再来看看白酒上市公司排名后五名的企业。2022年上半年，营收排名后五名的企业分别是20.26亿元的老白干酒，11.33亿元的伊力特，12.26亿元的金徽酒、6.02亿元的金种子酒和5.95亿元的天佑德酒。这后五名企业的总营收为55.82亿元。而2021年上半年，营收后五名的企业中，老白干酒为16.52亿元，伊力特为10.31亿元，金徽酒为9.72亿元，天佑德酒为5.79亿元，金种子酒为5.45亿元，总营收为47.79亿元。在以上数据中，值得注意的是，后5名企业的总营收增长仅为8.03亿元，而前五名企业的总营收增长则高达219.3亿元。这意味着，行业的“马太效应”越发明显，这个差距或将越来越大。同时，我们还需要看到，后五名企业虽然在上市公司中的营收、利润排名靠后，但他们已经是区域品牌中的佼佼者，在各自的省级市场中占据着举足轻重的地位。白酒阵营的分化加剧，在疫情深度影响的今年上半年体现得淋漓尽致。02

“50亿俱乐部”扩容白酒产业的发展进入“分水岭”时期，还有一个显著的特征便是白酒品牌50亿级阵营的发展趋稳，与之相对的则是区域品牌及中小企业处于水深火热之中，下滑仍在继续，倒闭风险继续增高。从2021年上半年的数据看，2021年白酒上市公司中全年营收有望进入50亿范畴的品牌只有3个，分别是23.91亿元的舍得酒业，22.43亿元的口子窖和20.86亿元的迎驾贡酒。这三个企业的总营收为67.2亿元，总净利润为20.12亿元。从2022年上半年的数据看，全年有望进入“50亿俱乐部”的品牌达到了6个，分别是营收为30.25亿元的舍得酒业，25.37亿元的酒鬼酒，25.3亿元的迎驾贡酒，22.97亿元的口子窖，20.74亿元的水井坊和20.26亿元的老白干酒，6大品牌的总营收达到了144.89亿元，总净利润达到了38.33亿元。从数据上来看，中国白酒“50亿俱乐部”无论在营收上还是在净利润上，都呈现爆发式的增长，这说明头部企业稳定成长的同时，腰部企业的成长性也被激发，这个群体拥有很大的“可能性”。如果经过下半年白酒消费旺季的加持，这些企业在今年都有望进入“50亿+”群体。从品牌结构上看，这6家企业中既有舍得酒业、水井坊和酒鬼酒这样的泛全国化名酒（强势品牌），也有迎驾贡酒、口子窖、老白干酒这样的区域强势品牌。“这些品牌，是白酒梯级队伍的中坚力量，白酒‘50亿俱乐部’在行业变局的形势下快速扩容，说明‘马太效应’正在持续放大，中国白酒正在加速进入品牌化时代。”白酒战略专家、观峰智业集团首席战略顾问杨永华认为。03

二季度的考验与征兆白酒“分水岭”加速到来，还有一个重要原因，就是今年二季度的市场停滞。疫情的“催化剂”效应，在二季度表现得淋漓尽致——消费场景锐减、消费能力削弱、渠道库存无处释放，使得白酒产业链均处于承压状态。加上春糖等重要节点性大型活动的延期，以及端午旺季成色的持续下降，二季度的白酒厂商可谓“度日如年”。二季报显示，2022年二季度，贵州茅台实现营收253.21亿元，增长20.5%，实现净利润125.5亿元，增长17.3%；五粮液实现营收136.74亿元，增长10.04%，实现净利润42.76亿元，增长10.3%；泸州老窖实现营收53.52亿元，增长24.09%。实现净利26.56亿元，增长28.97%；洋河股份实现营收58.8亿元，增长17.1%，实现净利润19.1亿元，增长6.1%；古井贡酒营收入37.28亿元，增长29.55%，实现净利润8.2亿元，增长45.32%。白酒上市公司前五名中，山西汾酒实现收入48.0亿元，同比增长0.3%。实现净利润13.0亿元，同比下滑4.3%。营收增速放缓，净利润出现下滑，汾酒迅猛的发展势头在二季度暂时止步，这可能与汾酒这些年一直保持的超高增速有关，连年来的超高增速，使汾酒的基数逐步增大，加上二季度市场整体形势下挫，汾酒的高增长止步也是预料之中的事情。除山西汾酒外，顺鑫农业（牛栏山）今年第二季度实现营收26.12亿元，同比下降29.52%，实现净利润－6430.58万元，同比下降162.74%；舍得酒业实现营收11.41亿元，同比下滑16.27%，实现净利润3.05亿元，同比下滑29.67%；酒鬼酒实现营收8.49亿元，同比上升5.25%，实现净利润1.97亿元，同比下降18.74%。从数据方面看，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡酒在二季度的延续性增长似乎是必然的，因为作为头部名酒的他们，在品牌力、产品力、渠道力、组织力等方面都具备优势，在竞争中的综合竞争力和稳定性更强。而山西汾酒、牛栏山、舍得酒业、酒鬼酒等品牌，在二季度的下滑却带有一定的偶然性，今年仍有可能出现再次向上增长的情况。与此同时，口子窖二季度营收、净利润双下滑，伊力特净利润大幅下滑75.18%，天佑德酒更是营收同比下降13.64%。“今年第二季度考验的是厂家和渠道的综合竞争力。很显然，二季度白酒行业各阵营的企业都在出现分化，第一集团、第二集团及区域品牌的分化都在加剧，这是行业进入调整期的征兆。”有资深业内观察人士向酒业家表示，白酒各阶层的分化已不可避免。04运营困难、利润下降，酒类渠道形势严峻从今年白酒上市流通企业的报表来看，白酒流通企业所面临的经营形势已异常严峻。当前，酒类流通渠道领域共有5家上市和挂牌企业，分别为华致酒行、1919、怡亚通、名品世家和酒便利。这5家企业中，仅有华致酒行的营收实现了正增长，达到了53.75亿元，同比增长35.94%，但是净利润为3.21亿元，同比下滑了12.44%。其余4家企业的营收和净利润全部下滑。其中，1919实现营收23.45亿元，同比下降9.29%，实现净利润717万元，同比下降89.25%；怡亚通酒饮分销业务实现营收15.22亿元，同比下滑31.78%，酒饮品牌运营业务实现营收3.86亿元，同比下滑30.53%；名品世家实现营收6.07亿元，同比下滑3.66%，实现净利润0.55亿元，同比下滑7.67%；酒便利实现营收5.21亿元，同比下滑7.92%，实现净利润0.155亿元，同比下滑34.71%。尤为值得注意的是，近几年风靡一时的、全国规模最大的连锁小酒馆海伦司正陷入由盈转亏的窘境。要知道，海伦斯与其他酒类流通企业不同，它是直接面对消费者的终端型酒类运营商，它的由盈转亏，可能正是终端型酒商面临的群体问题。据海伦司2022年上半年财报显示，今年上半年该公司营收为8.74亿元，去年同期为8.68亿元，增长仅0.6%；但净利润的亏损达到了3.04亿元，去年同期的净利润亏损为2484万元，调整后的净利润亏损为9990万元。此外，今年上半年，已有69家海伦司小酒馆闭馆。“终端的问题不可忽视！”华东大商王总表示，终端在二季度的库存消化不畅，除名酒和区域强势品牌还能有部分动销外，其他区域品牌几乎“纹丝不动”，这让终端“很受伤”。“酒商做酱酒，破产的，离婚的，跑路的，目前都（已经）有了！（市场预计）要三年左右才能恢复。”在酒业家前不久进行的中秋市场调研中，有业内人士向酒业家指出，当前终端所面临最大的问题，是销量大幅下滑、毛利率下降带来的运营困境。正因为渠道、终端运营困难，市场环境持续下行。因此，白酒上游企业今年共同做了两个重要决定：一是集体不涨价，让钱袋不鼓的消费者产生或保持消费的欲望；二是集体不压货，以缓解渠道和终端的资金压力。这两个决定，或将对酒类流通渠道产生深远的影响，即便是以牺牲销量和利润为代价，上游酒企也毫不含糊地执行了这两个重要决策。尤其是在疫情的影响下，不压货让渠道和终端以“轻库存”的方式进行运营，在减轻酒商压力的同时，让部分酒商群体的运营模式发生了改变。业内人士指出，“轻库存”运营模式，让酒商群体开始出现分化，在一定程度上击破了重仓酒商旺季压货的传统经营模式，而分销商、终端商也开始评估压货、重仓所带来的运营风险，形成了“即便牺牲一定数量的利润，也要保住自己的现金流”的普遍认知。纵观上半年的白酒行业，可谓是几家欢喜几家愁。整体实力强悍的头部名酒行稳致远，体量越来越大、利润越来越厚，腰部集团开始分化，部分泛全国化的名酒和泛区域化的区域名酒展现出了不俗的实力，两者已经可以互掰手腕，在未来的面对面竞争中，谁胜谁负还未可知。而区域二、三线品牌及广大酒商群体则问题较大，这两个数量庞大的群体，集体面临着营收、利润双下滑的窘境。如果下半年及春节旺季市场不能迅速恢复，消费不能重新复苏，这两大群体的生存将愈发困难。