百威啤酒700亿IPO计划告吹， 究竟为何喊停？

百威啤酒700亿IPO计划告吹， 究竟为何喊停？ 2019-07-16 17:12 12,089 微信扫一扫复制链接分享其他上市百威亚太今年全球最大的IPO项目搁浅了。7月12日，百威亚太突然毫无征兆地宣布取消IPO发行。进入招股环节而取消发行，这在H股市场较为罕见。今年5月10日，百威亚太向港交所递交招股申请，6月14日、7月2日先后更新了通过聆讯后的招股书。7月5日，百威亚太正式招股，招股价介于每股40港元至47港元之间。此次IPO，百威亚太最多可募资764.47亿港元，成为今年全球最大规模IPO。然而，已经进入认购环节，百威亚太的母公司百威英博在官网宣布，考虑多种因素，取消本次发行。百威亚太上市已经箭在弦上却突然终止，引发市场广泛关注，猜测不断。虽然公司并未披露终止IPO的具体原因，但更多的信息指向国际配售遇冷。百威英博是全球最大的啤酒公司，百威亚太是从百威英博分拆出来的。近两年，公司实现了不错的经营业绩，去年，营业收入、净利润（归属于母公司股东的净利润）为582.96亿元、96.63亿元。综合百威亚太总股本、发行后市值等推算，市盈率在45倍左右，目前，华润啤酒市盈率为53倍。对比来看，百威亚太的发行价并不高。公开信息显示，百威亚太IPO的主要目的，是融资偿还母公司百威英博债务。截至去年底，百威英博债务高达1028亿美元（约合人民币7000亿元）去年以来，百威英博推出了系列“回血”还债计划，其中就包括百威亚太上市。配售遇冷取消发行已经进入招股认购环节，百威亚太最终还是取消了发行。根据百威英博官宣，由于多种因素，包括目前的市场状况，不再推进其旗下子公司百威亚太在中国香港的IPO计划。百威亚太IPO拟发行16.27亿股，分公开发售和国际配售，其中95%国际配售，5%公开发售。招股价区间为40港元至47港元，最多可募资约764.47港元。今年7月5日，公司公开发售第一天，就录得75.4亿港元保证金。由此可见，散户申购热情高涨。在散户申购热情较高的情况下，百威亚太为何仍然终止发行？百威亚太及其母公司百威英博均未做详细解释。查询发现，此次国际配售方面，百威亚太并未引入基石投资者。一般情况下，如果没有引入基石投资者，国际配售存在遇冷情形。对于百威亚太临门一脚时取消发行，市场更多将其归咎于国际配售遇冷。而这，极有可能是IPO定价偏高。公开信息显示，根据提供融资打新业务的9家券商提供的数据，百威亚太融资认购额约161亿港元，相当于公开发售超额认购逾3.2倍。公开发售部分吸引约11万人认购，超额认购约11倍，冻资金额达440亿元。而国际发售仅数倍认购，决定了发行价定于招股价区间的中下水平，国际配售部分认购不足明显。在这种情况下，要么是取消发行，要么降价发行。百威亚太定价是否偏高？如果百威亚太顺利发行，市值将达到4239.81亿港元—4981.78亿港元。去年，公司实现净利润96.63亿元（约合14.09亿美元）。以此估算，市盈率区间为38.5倍—45倍，低于H股华润啤酒53倍，与青岛啤酒40倍的市盈率大体相当。有券商分析师称，百威亚太国际配售，机构投资者热情不高，一方面是认为其定价偏高，因为百威亚太的估值超过母公司百威英博。另一方面，也与近期香港资金成本有所上升有关。此外，百威亚太未来的成长空间并不算大，公司没有引入基石投资者背书。综合这些因素，导致其国际配售遇冷。根据百威亚太招股书，2017年、2018年，公司实现营业收入78.26亿美元、84.94亿美元，净利润为10.79亿美元、14.09亿美元。去年，其净利润增幅高达30.49%。同期，其经营现金流净额分别为21.05亿美元、23.65亿美元。现金流较为稳定，或许也是百威亚太取消IPO发行的原因之一。母公司偿债承压百威亚太取消发行，或将加剧母公司百威英博偿债压力。百威亚太招股书披露了此次IPO募资用途，即所募资金扣除费用后将用于偿还欠百威集团附属公司贷款，以完成重组。由此可见，百威亚太的IPO募资，很大程度上，就是为了百威英博还债。截至目前，百威英博是全球规模最大的啤酒公司，而其成为全球老大哥，主要原因是疯狂并购扩张。2000年以来，百威英博开始在全球市场大肆收购。2004年，完成高达110亿美元的巴西并购后，组建英博集团。2008年，以520亿美元收购世界第三大啤酒集团，从此称霸美国啤酒市场。2012年，以201亿美元价格买断了墨西哥最大的啤酒公司。2016年，更是以高达1138.10亿美元的天价收购全球第二大啤酒制造企业南非米勒公司，使得百威英博成为全球啤酒公司龙头。截至目前，百威英博旗下经营了500多个品牌，百威、时代、科罗娜、哈啤、雪津等都是其旗下品牌。不过，大肆豪购的后遗症也日益显露，那就是资金紧张、偿债压力大。截至去年底，百威英博的债务高达1028亿美元。或为了减轻偿债压力，近年来，百威英博也处置了部分资产。如将华润雪花49%股权出售给华润集团，然后分别以28亿美元、78亿美元的售价，将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒，交易价格分别为28亿美元、78亿美元。今年，百威英博还宣布将分红金额减少50%，节约40亿美元用于偿还因收购SAB米勒而欠下的高额债务。百威英博分拆百威亚太上市，募资还债的意图颇为明显。显然，百威亚太取消此次IPO，百威英博的偿债压力将进一步凸显。值得一提的是，今年3月，全球评级机构标准普尔（S&P）下调了对于百威的评级，另一家评级机构穆迪也将其信用评级由A3降至Baa1。百威亚太国际配售，机构投资者热情不高，一方面是认为其定价偏高。另一方面也与近期香港资金成本上升有关。